蔡凯龙：比特币减半后不一定迎来牛市，需要市场检验

蔡凯龙：比特币减半后不一定迎来牛市，需要市场检验

火星比特2020.05.0810:54

比特币分时图

蔡凯龙 | 采访嘉宾今日头条小姐姐 | 专访主持人金色财经&火星财经 | 嘉宾采访

通讯

5月7日20:00，中国人民大学金融技术研究所高级研究员蔡凯龙做客《币智共识机·100访谈》第二十六期，进行共识对话与今日头条小姐姐以及金色财经、火星财经的嘉宾主持。 本次采访在“趣智共识机嘉宾采访群”微信群发起，由蚂蚁节点联盟同步转播至2000+微信社区，粤港澳大湾区媒体联盟及数百家媒体报道了整个过程。

蔡凯龙，中国人民大学金融科技研究院高级研究员，著名财经评论员，金融科技专家，曾任火币网首席战略官。 对数字货币和全球金融科技有着深刻的理解和思考。 在采访中，他分享了当前环境下如何投资数字货币、比特币减半行情是否会到来、加密经济未来的走向，以及对DC/EP的影响等话题的看法。 Libra 谈加密经济。 蔡凯龙指出，比特币减半后，牛市不一定会到来比特币减半之后才是牛市吗，仍需市场检验。 作为创业者，需要早做打算，专注于 DeFi 和衍生品。

他指出，在疫情之下，比特币在全球金融市场上表现出了去中心化资产和对冲资产的属性，说明它是一种更好的资产，也是未来加密经济是否进入金融市场的重要评估因素。主流市场是ETF，如果ETF能在美股公开上市，就意味着加密经济正式进入主流市场。

面试：

Q1

今日头条小姐姐提问：COVID-19疫情在全球蔓延，美国成为重灾区。 美国股市在经历了几次熔断后已经复苏，近期表现稳定。 您认为美国股市为何没有迎来大家预期的大跌，美国经济会不会出现转机？

蔡凯龙：这个问题很好，因为现在全世界的资产都在关注美股。 美股作为我们资产的风向标，意义重大，尤其是在新冠疫情流行之后，美国的检测人数和确诊人数都有所不同。 它已经遥遥领先，稳居第一，那么美股的走势如何，决定着其他所有类型资产的未来走势。

除了关注数字货币区块链，我最近也比较关注美国，因为我在美国十几年，在华尔街做过投行，有很多投资美股，所以和大家聊天也很开心。 说说最近美股的情况。 您认为美国股市为什么没有像大家预期的那样暴跌？ 美国经济突然好转了吗？ 还是未来有转折点？ 事实上，美股之所以没有像大家预期的那样暴跌，主要有两个原因。

首先大家都知道美联储是世界的中央银行。 他有无限的权力可以不受任何限制地发行美元，每个人都被迫使用美元。 因此，他的增发理论上是无止境的。 这一次他是前所未有的。 连续出现类似上次金融风暴的大波QE，即发行美元购买国债、AA级企业债、房地产贷款债。 这样一来，大量的流动性就被注入了经济中。 这些流动性必然会流向股市，因为股市是目前美国最活跃、流动性最强的资产。

除了美联储之外，还有一个重量级人物也加入进来，那就是美国财政部。 美联储只是印发美钞增加金融流动性，财政部直接给你发钱。 平均每人在美国收到1200美元现金，直接转入账户。 如果是一家人，两个人可以领两千零四，小孩可以再领一千，一共三千零四元现金。

这一史无前例的举措让这些流动性不再成为问题。 因此，目前美国市场不存在流动性问题。 钱会流向哪里？ 最直接的原因就是跑进了股市。 很多人趁着低价抄底。 这并不意味着每个人都把钱花在食物上。 如果很多人都有储蓄和存款，他们把钱放在哪里？ 美国人最大的资产不在房市，而是在股市，所以他们会把剩下的钱全部投入股市，所以对这次暴跌反应很大。 这对美国股市起到了支撑作用，并不像我们预期的那样。 暴跌。

这是第一个原因，就是美联储和财政部。 第二个原因，因为美国有避风港的作用，为什么说美国是避风港呢？ 毕竟美国是世界上经济最强的国家。 世界各国都受到疫情的严重影响。 各国的资产和股市都受到重创。 现在，在受疫情影响大幅波动的情况下，去哪里转移资金最安全？ 当然，首选是美国。 因此，在这种情况下，美元会升值。 美联储虽然印了那么多美元，但还是会升值。 因为大家都怕其他国家一动，钱就往美国转移。

把钱转移到美国，危险来临时把美国当作避风港，那么你的钱流到美国你想买什么？ 国债已经非常非常贵了，股票又跌了这么多，很多避险资产会首先选择买美股。 不敢买房，流动性太差，国债涨那么高那么贵，股票最便宜。 因此，在这种情况下，在资产回流的带动下，美股市场并没有迎来大家的欢呼。 预期的暴跌。

但是，不能等同地认为，如果美国股市不暴跌，美国经济就会好。 这是不同的。 美国经济仍将出现一定波折。 比如疫情还没有结束，很多州还没有全面复工。 许多人的收入受到了很大的影响。 一、二月份，可是为什么股市没有一直快速上涨，好像至少有2/3反弹了，为什么没有暴跌呢？ 因为经济并不完全等同于股市，股市是我们对未来经济预期的当前体现。

我来解释一下这句话，为什么说股市是未来经济预期的现代表达呢？ 因为当我们谈论股市时，我们着眼于未来，而不是现在。 现在发生的一切都快结束了。 我们看到的是未来。 会买他。 比如他的利润虽然只有一点点，但是你对他的未来抱有很大的期望，你就会把股价拉到一个很高的水平，甚至比其他几十家汽车公司的估值还要高。 股市展望未来。 那么回到我们刚才的问题，为什么股市好转，经济却不见得好转？ 因为我们对美国经济的未来还是有期待的。

也就是说，大家对美国经济的未来还是比较乐观的。 他们相信美国经济能够从灾难中逐渐恢复过来。 高，所以这个时候，就会对大家的未来产生预期，而现在看到的现象，并没有迎来大家预料中的暴跌。 如果每个人都对美国经济的未来感到悲观，那么你会看到继续暴跌，很多人会抛售。 显然，按照目前的行情来看，投资者对美国的未来还是持乐观态度的。

所以综上所述，美国经济还是会出现拐点，但是对于股市的预期，美国经济虽然有波折，但还是会复苏，会慢慢从疫情中恢复过来，所以股市并没有迎来大涨。预期的暴跌。

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Q2

金色财经提问：比特币减半是近期最受关注的话题。 近期，比特币价格一路走高。 许多人预测牛市即将到来。 减半将至，你认为比特币减半能带来新一轮牛市吗？ 影响减半行情的主要因素有哪些？

蔡凯龙：现在减半市场很火。 年初大家都在讨论减半行情，所以理论上减半行情对数字货币是利好，一定是利好。 但是，也不能说减半就一定会带来牛市。 这不是等价关系。 如果是这样的话，比特币3月份也不会暴跌到3000美元以上，所以这不是一个完全等价的关系。

所以要具体看它是在什么情况下暴涨的，是什么原因导致这一波从3000涨到6000涨到9000。 如果纯粹是因为减半行情，我认为是错误的。 这波牛市的驱动力来自三个方面。 第一个原因是由于疫情下流动性紧张，非常规暴跌至3000多点，明显低估了比特币的价格。 所以呢，那个时候呢，就是大家在恐慌的情况下踩下去产生的低点，所以才有这个反弹的压力，所以这是第一个原因。

第二个原因是因为大量超发的USDT。 USDT发行量从3月份的近40亿增至70多亿，短短两个月几乎翻了一番。 不管它发行的动机是真的有人想进来买，还是虚假超发，原因我们不得而知。 但现实是，你发行的稳定币越多，你支持它们的价值就越高。 这是一个非常简单的算术，就像美联储一样。 为什么美联储发行那么多QE，投入那么多钱，股市就上去了？ 同样的道理。 在数字货币中，USDT就是美联储，目标很简单，就是数字货币，而且以比特币为主，必然会上涨。

第三个原因，我认为是我们都在谈论的减半市场。 半年前就讨论过减半行情，因为那个时候离真正的减半还很远。 现在距离减半只有五六天或者四天了。 五天时间，让大家的心理作用有了很大的提升。 所以这三个原因造成了这一波牛市，但我们不能认为牛市是减半带来的。

所以，我不说它是减半行情，我说它是小牛市，影响它的因素其实最简单就是我刚才说的三个因素。 第一，你认为从3000点到9000点的反弹已经回到了比特币的真实价格吗？ 你认为这个价格已经达到了合理的价格吗？ 还是觉得还有更好的发展空间。 这取决于每个人的情绪和每个人的共识。 如果我们认为共识会涨，那么它还是会涨，所以大家的共识很重要。 二是有多少人相信减半行情，现在还有继续上涨的动力，或者说真正减半后还有减半行情要走，这也是共识。

第三个也很关键，就是USDT超级发行。 真正新入场的资金有多少，未来还会增发多少USDT？ 这也是影响我们市场的一个重要因素。

所以和刚才分析的三个原因一样，三个影响因素是反弹有没有达到一定的峰值，然后大家对减半行情是否有共识，觉得即使减半之后还会继续往下走，最后就是USDT的增发会不会继续，新入场的资金会不会增加。

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Q3

火星财经提问：从历史的角度来看，比特币的两次减半都在接下来的一年左右迎来了牛市。 此次比特币减半，市场已经开始为牛市做准备。 对于创业者来说，牛市前需要做哪些准备？ 哪些地区更有可能获胜？

蔡凯龙：前两次减半在一年左右迎来了牛市，但不能简单地认为是减半带来了牛市。 第一次减半是很久以前的事了，当时还属于比特币交易量很小的时候，也是比特币慢慢向成熟市场演进的时候，所以减半没有太大的参考价值，而且更多的参考价值在下半年。

我记得第二次减半是在2016年或者2017年，当时比特币正处于大牛市阶段。 当时比特币刚走完一波，停了很久，然后就开始冲上1000点。 然后冲到20000多点，所以如果说行情波属于减半一年后带来的牛市，那可能只是表面现象。 就像你听到鸡叫，看到太阳升起，然后你认为鸡叫之后太阳就会升起，那是不对的，恰恰相反。 公鸡只有在太阳快要升起的时候才会开始打鸣。 那么是不是意味着减半一定会在一年后迎来牛市呢？ 我认为没有固定的因果关系，仅仅因为我们过去观察过这种现象，我们不能说减半后会有牛市。 我还是保持比较保​​守的看法。 我认为这次减半不一定会带来一年后的牛市。 按照我的观点，真正的牛市一定要到10000点，而且是可以维持的，至少能维持一到两年。 上次突破10000点之后过段时间不会跌到很低的水平，直接从76000点跳水，所以这轮牛市还是要经过市场的考验。

当然，对于创业者来说，我们需要先做好准备。 如果牛市来了，就要早做打算，以免错过牛市。 当然，我只是说假设未来牛市会到来，我刚才说了，我对未来牛市保持相对保守的看法，因为毕竟还没有到10000点, 并没有在那里维护。

假设未来牛市来临，创业者应该做哪些准备？ 我觉得现在开始练内功最好，怎么练内功？ 因为目前币市还比较疲软，我们可以在技术、应用、人才等方面多做储备。 相反，现在的价格会更便宜，成本也会更低。 未来哪些领域更有可能胜出？ 我觉得DeFi是可以关注的。 去年是 DeFi 元年。 经过第一年的发展，很多产品已经开始到了即将爆发的临界点。 当然这些地方也有很多问题，比如黑客，机制没有建立等等，在成长的过程中肯定会出现技术问题。 DeFi应该是大家关注的领域，它的生命力应该会越来越顽强。 此外，创业者可以关注衍生品。 市场上已经有很多衍生品，但是衍生品还没有出现一种特别的产品或者特别的模式，能够让大家眼前一亮。

而衍生品，他有更大的想象空间和更顽强的生存能力，但是现在英雄很多，除了早期在做的BitMax和其他几个交易所，没有一个（做的不错），所以其实有是众多衍生品创新企业施展才华的场景。

所以我觉得如果牛市来了，大家还是好好练练内功吧，现在准备好内功，同时关注DeFi和衍生品。

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第四季度

今日头条小姐姐提问：近期国际原油暴跌，金价下跌，国际经济呈下行趋势。 在这种经济形势下，比特币反弹最快。 是否向市场发出了新的信号？ 比特币的抗通胀愿景会成为加密经济进入主流金融市场的契机吗？

蔡凯龙：这个问题分为两个部分。 一是近期比特币反弹较快。 是否向市场发出新信号？ 是的，让我解释一下比特币的反弹向全球金融市场发出了什么样的明确信号。 我们先回顾一下，其实比特币在全球金融市场上具有三个属性。 我会从弱到强给你解释三个属性。 第一个属性称为去中心化资产属性。 就是说我投资股票，投资房地产，我也买一些比特币作为去中心化资产。 作为去中心化资产，风险相对较小。 这是第一个属性。 它只要求比特币不像其他资产那样涨跌。 这是最弱的要求。

第二个属性，有人把比特币看做是对冲资产的属性，对冲风险的属性，这个比去中心化资产好，为什么，因为它要求股票涨的时候，不能涨，不能跌。 当股票下跌时，它必须上涨。 也就是说，在正常情况下，比特币的走势与其他资产无关，因此可以作为一种避险资产。 因此，需要比特币跟随股市或其他市场的波动。 反之，或无相关性。 这比去中心化资产的属性略强。 当然，这种对冲风险是在正常市场条件下的。

所以有两个属性，一个是去中心化资产，一个是对冲资产属性，第三个属性非常关键，叫做避险资产属性。 什么是避险资产？ 我刚才说的不是对冲风险，而是在正常的市场情况下。 避险资产的属性，避险资产的属性就是在市场极端暴跌的情况下，比如3月份的暴跌，如果比特币不跌反涨，这就叫避险资产。 然后刚才说了三种资产的属性。 过去，传统金融或金融市场人士认为，比特币具有这三种属性：去中心化资产属性、避险资产属性和避险资产。 属性。

疫情来了之后，比特币不幸失去了最难的属性，叫做避险资产属性。 为什么？ 因为大家看到，当所有资产都下跌的时候，比特币也下跌。 在极端情况下，它并不能体现避险资产的属性，但比特币虽然失去了避险资产最后也是最严格的属性，但它仍然保持着分散资产风险和对冲风险的资产属性。 前两个项目仍然可用。

所以在这种情况下，它的反弹是非常快的，也就是说比特币虽然跌得很深，但是反弹的速度非常快，而且比其他市场反弹得更快。 因此，它也是分散和对冲风险的良好资产。 这是比特币在此次疫情期间向市场发出的最明显的信号。

那么回答第二个问题：抗通胀的愿景是否成为加密经济进入主流市场的契机？ 比特币是抗通胀的，因为它的供应是固定的。 这当然是主流市场大家认可的，也是很多人想要购买比特币的原因。 但如果真的走向主流市场，还是要看主流市场最终能否大规模全面接受。 因为比特币的接受度还有几个障碍。 首先是它的波动性太高。 你可以看到它的波动性远高于其他主要类型的资产。 二是它的避险功能，现在Proof没有了。 一般的抗通胀还有一个保值功能，就是说在极端情况下，你应该维持这个值，不要波动太大。

有一个很好的参考。 看加密经济是否走向主流市场的一个重要评估是ETF。 如果未来ETF能够在美股公开上市，意味着加密经济正式进入主流市场。 如果没有，说明还在开发中，还没有达到这个要求。

因为加密经济要走向主流市场，首先要有更多的人和机构参与进来，包括这些养老基金，学校教育基金，还有一些普通的可以买也可以参与的。 这叫做去主流金融市场。 但目前，购买比特币的人数还很少，数量也不算多。 所以我们为什么说ETF很重要，就是要密切关注ETF能不能出来，因为它标志着加密经济进入主流市场。 ETF的意义不亚于在芝加哥商品交易所市场交易的意义，非常重要。

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Q5

今日头条小姐姐提问：近期央行DC/EP进入内测阶段，Libra 2.0白皮书发布。 世界各国纷纷建立数字货币实验项目，传统企业和互联网巨头也在布局区块链。 未来，一场加密经济大战在所难免。 您认为比特币在未来的竞争格局中会占据什么位置？ 传说中的21万美元比特币时代会到来吗？

蔡凯龙：我觉得21万美元的比特币价格过于乐观了。 至少我个人不相信比特币能达到21万美元。 没有足够的证据让我相信这一点。 如果有人相信这一点，这时候你就应该花光所有的资产去买。 我们看到没有人敢把自己所有的资产都押在比特币上，也就是说相信的人不多。 这是公众的看法。 因为价格能反映大众的认知，所以大家不会觉得比特币能达到21万美元吧？

这当然是投资者最关心的话题，但是我们可以从市场价格上反映出投资者关心什么，做了什么。 多虑多想也没用。 它可以真实地反映您对一个产品价格的市场预期。 重要的不是你说了什么或想什么，而是你做了什么。 所以这个时候你不买，说明你不相信那个21万的，所以我当时没买，我也没有把我所有的家产都扔进去，这意思是我不相信他能买一个210,000美元的。 只要有人说，我相信比特币能涨到21万美元，你问他，你把所有的财富都投进去了吗？ 如果他不这样做，那就意味着他不确定，所以他只是在说说而已。

总之，我觉得21万美元的预期太乐观了，那么回到正题，央行的DC/EP测试，还有Libra2.0，这些会产生什么样的影响？ 我认为这不是针对比特币的影响。 比特币不会受到央行DC/EP和Libra2.0的影响。 反而是有间接的正面影响，因为它让大家更加关注数字货币和区块链，但是没有直接的负面影响。 不能说央行数字货币会抢比特币市场，但对USDT影响重大。

央行数字货币和Libra2.0抢占稳定币市场份额。 USDT大家都在用，但为什么要用呢？ 因为大家都习惯了，这是一种习惯的力量，没有其他好的选择。 其他稳定币的份额太小，或者有一些缺点，所以我们不得不选择USDT。 有人被 USDT 绑架，很好地描述了现在的情况。 不管USDT是什么原因，是真原因还是假原因，不管账户里有没有1:1美金入金，我们都用USDT，但是现在竞争者来了，Libra2.0比特币减半之后才是牛市吗，央行的数字货币，这些可能会成为代替USDT替代稳定币的好办法。

当然，传统企业和互联网巨头也在布局区块链是好事，因为关注的人越多，越能给行业带来新的力量，但这些对比特币没有影响，因为他们的玩法完全是不同的。 如何做到只是中心化或弱去中心化。 只有比特币才能实现真正的去中心化。 因此，如果他们部署区块链，对整个行业来说是一件好事，但不会对比特币未来的竞争产生任何影响。 也就是说，比特币作为我们数字货币行业精神领袖的地位，是不会被这些动摇的。

事实上，稳定币是数字货币领域最受关注的。 USDT会被雷吗？ 如果说雷雨对整个数字货币行业的影响不亚于地震，那是比地震还可怕的灾难。

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Q6

今日头条小姐姐提问：最近疫情过后，您有什么数字货币投资建议可以分享给大家吗？

蔡凯龙：丘吉尔曾经说过一句话，叫做：不要错过任何危机。 这意味着把“危机”这个词拆开来看，它既危险又有机。 损失，或者投资失败，或者因为疫情导致投资失败，那你要想想它带来了哪些机会，给你带来了哪些启示？ 你将来打算做什么？ 这就是不容错过任何危机的意思。

我个人最大的体会是，我们在投资的时候，包括数字货币，其实是可以赚钱的，而且从长远来看，真的足够让你获得投资回报。 就是你对这个产品和人的认识，也就是说，如果你以前赚钱是靠运气，而不是靠认知，那么当你遇到疫情或者行情不好的时候，你就会把钱赔回来.

有句话说，赚钱靠运气，亏本靠能力，就是这个道理。 所以其实投资很考验人的认知，包括你对投资产品的认知，包括你自己的弱点和定位。 这是我在疫情期间得出的最深刻的体会。

以数字货币为例，也就是说，你对数字货币和比特币了解多少？ 那么您在数字货币交易圈中的定位是什么？ 这决定了你从长远来看是赚钱还是赔钱。 你需要仔细思考这个认知。

你为什么这么说？ 你可以认为，如果有人把比特币当成避险资产，他可能会在这次疫情中赔钱，因为它真的不是避险资产，你的认知是错误的。 有人认为比特币是一种投机，或者说是一种抗通胀的产品。 如果你买了它，不管它，那么从长远来看，他可能会赚钱。 也许是几年前买的，也许是最近才买的。 别管它，然后慢慢反弹到9000美元。 所以投资的成败取决于你对这个产品的认知。

也包括你对自己的看法，你在数字货币行业扮演什么角色？ 如果你决定扮演什么角色，你就知道你在赚什么样的钱。 比如你是长线投资者，你赚什么钱？ 你赚的是数字货币逐渐升值的钱，你赚的是后来的人买的比先来的人买的价格高，所以你赚的是进场人的钱后来，就是用钱做价值投资和价值成长，这个就是问问自己，你是不是一个长期的价值投资者。

或者你只是一个高频交易者和一个短期交易者。 你赚什么样的钱？ 好处就是让一些人恐慌。 比如3月份疫情暴跌的时候，别人在3000多点的时候就抛掉了。 然后你买，然后你等它涨回来，4000到5000点卖。 ，你赚什么钱？ 你赚恐慌钱。 你做什么，你的角色是一个基于事件的交易者，在超卖时买入，在超卖时卖出。

还有一类人，他们的角色比较特殊。 比如套利，他赚的是跨信息市场的时间差，他从美国买，在中国卖或者OTC，这是另外一类人。 你是那些人中的一员吗？ 如果你有这个能力，你就可以做跨市场套利。 还有一种人，就是为懒人赚钱。 他扮演经纪人和交易所的角色。 He provides services and then earns commissions, so he earns money for these services. Some people say that water is provided to these miners, and water is provided to these gold diggers. This is the money earned by exchanges and brokerages.

There is another group of people who are even more special, that is, the issuer of the stable currency, like USDT, who earns everyone's money. He can print money by issuing stable coins, and he can earn everyone's money without even typing a few keyboards. So there are various roles in digital currency. What role you play determines who you earn and how you invest. Your understanding of digital currency determines the way you invest, so the biggest inspiration for me from this epidemic is that you need to be clear about your own understanding. Your positioning and your role determine the way you invest, and your knowledge of digital currency determines your investment skills. Everyone should think carefully about what role do you play in digital currency? Whose money is it? 你怎么看比特币？